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中國水務:國內領先的一體化水務運營商,公司業績持續較快速增長

發布時間:2024-01-25  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 665 

中國水務是中國領先的一體化水務運營商,是中國最大的跨區域供水企業之一,業務范疇包括供水、管道直飲水、污水處理及其他業務,供水業務產能全國領先。中國水務是香港上市公司中唯一以自來水供水為主業的企業,具有稀缺性。公司總部位于香港,設有深圳及北京兩個運營中心,項目覆蓋河南、湖北、江蘇、江西、廣東等十多個省份約 100 個市縣,在 59個城市擁有自來水供水特許經營權,供水業務已接駁用戶超過 770 萬,潛在服務人口為 3000萬人,管道長度超 15.9 萬公里。公司水務業務的設計產能 1693 萬噸/日。

公司董事會主席段傳良先生于2003年初收購公司約 20%股權,成為公司執行董事。同年公司完成第一個供水企業(廣東省仁化市自來水公司)并購,并于翌年正式更名中國水務。公司的核心主業城市供水經營業務從此開始發展。此后二十年間,公司逐步發展城鄉供水一體化及供排水一體化戰略。歐力士集團于 2011 年成為公司戰略股東,目前是公司第二大股東。ADB IFC 等國際金融機構也與公司展開良好的合作。

中國水務發展歷程


資料來源:公司資料

中國水務的股權架構:董事會主席段傳良先生持股量28.86%,戰略股東歐力士持股17.84%是第二大股東。公司主要執行董事及非執行董事均持有公司股份,合計 4.27%。

中國水務股權架構


資料來源:公司資料

中國水務是中國領先的一體化水務運營商,業務覆蓋水務全產業鏈。中國水務業務板塊包括供水板塊、環保板塊及其他業務。供水板塊是公司聚焦發展的主業,包括城市供水、管道直飲水、水表安裝及工程建設等。環保板塊主要從事污水處理業務。其他業務,包括少量的酒店及房地產業務等,通過出租或出售房地產項目獲得現金流支持水務主業的發展。中國水務業務覆蓋原水、自來水供水、管道直飲水、城鎮污水處理等水務全產業鏈,形成協同效應。

中國水務業務板塊


資料來源:公司資料

中國水務傳統主業為自來水供水。公司以特許經營模式經營城市自來水廠。供水業務不同于污水處理業務,是直接向終端用戶收費,現金流好,利于控制財務杠桿及加速投資。供水項目選址則策略性布局在中國經濟較發達的東中部地區,并以布局三四線城市為主,受益于當地經濟發展及城鎮化進程。公司持續尋找并購具增長潛力的自來水供水項目的機遇,以外延式增長,擴大業務地域覆蓋。

管道直飲水是公司第二主業,重點投資快速發展。中國水務在2021年將管道直飲水升級為公司的第二主業,重點發展。依托自來水供水業務的全國布局及客戶積累,公司快速切入管道直飲水業務。至20229月底,已發展管道直飲水項目4000個,服務人數超400萬。預期管道直飲水業務將在未來5-6年,收入達到公司供水業務規模。

中國水務業務跨區域布局,供水產能業內領先。中國水務項目覆蓋河南、湖北、江蘇、江西、廣東等多個省份的約100個市縣,在59個城市擁有供水特許經營權,供水業務已接撥用戶超過769萬,潛在服務人口為3000萬人,管道長度超15.9萬公里。中國水務的業務規模為設計產能1693萬噸/日(已投運項目設計產能1027萬噸/日,在建項目設計產能226萬噸/日,擬建項目設計產能440萬噸/日),其中自來水1372萬噸/日,占比約81%,原水189萬噸/日,占比約11%,污水132萬噸/日,占比約8%。業務規模較大的省份包括廣東、江蘇、河南、湖北、湖南及江西。

中國水務業務規模1693萬噸/日(2022/9/30止)


資料來源:公司資料

供水核心主業貢獻中國水務主要的收入及利潤。在FY2022/23財年上半年,供水業務貢獻公司收入75.9%,經營利潤 86.8%。環保業務貢獻公司收入約10.7%,經營利潤11.4%。其他業務(主要是物業業務等)不是公司發展的重點,貢獻利潤相對較小。

FY2022/23H1各業務分部貢獻收入比例%


資料來源:公司資料

FY2022/23H1各業務分部經營利潤占比%


資料來源:公司資料

中國水務業務具有公用事業屬性,業績持續穩健增長。公司營業收入由FY201875.8億港元增長至FY2022129.5億港元,CAGR達到14.3%。公司凈利潤由FY201811.4億港元增長至FY202218.9億港元,CAGR達到13.5%。公司主業為傳統供水行業,而保持了較高的年均復合增長,體現了實力和強勁的競爭力。過往三年疫情期間,公司收入及利潤受到了一定影響。建設收入和接駁收入受疫情沖擊最大,由于疫情期間封城,部分工程施工進度拖慢。供水經營業務,平均水價下降,原因是供水的結構出現調整,收費較高的工商業用水量占比下降,收費較低的居民用水量占比提升,供水經營業務收入增長慢于供水水量增速。公司供水業務為了擴大覆蓋城市,會通過并購當地自來水廠而快速打開市場布局,再進一步發展。疫情期間公司外延式增長也受到了限制。收入及利潤增長的放緩在FY2023上半年體現明顯,預期疫情結束后,公司收入及利潤增長逐步恢復。

公司營業收入(百萬港元) 及同比增速%


資料來源:公司資料

公司凈利潤( 百萬港元) 及同比增速%


資料來源:公司資料

司毛利率及凈利率維持穩定。FY2018-FY2022,公司平均毛利率41.7%,凈利率16.3%,體現了穩健的盈利能力。FY2023 上半年,公司毛利率及凈利率有輕微下滑,其中公司供水結構出現變化,低收費的居民用水水量提升是主要因素。預期疫情結束后,公司毛利率及凈利率均會回升至疫情前平均水平。

公司財務狀況穩健,負債率保持穩定。FY2018-22,中國水務資產負債率基本維持在 65%以下,5 年平均為 63.9%?;诠局刭Y產行業屬性,資產負債率可控。公司在維持較快增長情況下,負債率有效控制。利息覆蓋倍數,多年來基本保持在 10 倍以上。償債能力強。

公司毛利率%及凈利率%


資料來源:公司資料


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